России целесообразно сохранять жесткую денежно-кредитную политику (ДКП) из-за сохранения инфляционного вызова. Об этом заявила официальный представитель Международного валютного фонда (МВФ) Джули Козак, комментируя решение ЦБ снизить ключевую ставку.

«Инфляционный вызов для России сохраняется, и поэтому целесообразно, чтобы денежно-кредитная политика оставалась жесткой. И даже с учетом этого сокращения [ставки] денежно-кредитная политика остается жесткой», – сказала она (цитата по ТАСС).

В России в 2024 г. наблюдался «перегрев экономики», а сейчас – резкое замедление: «Но инфляция все еще остается на относительно высоком уровне».

Источник:  www.vedomosti.ru/economics/news/2025/06/12/1116840-mvf-otsenil-reshenie?from=copy_text

Вице-премьер Марат Хуснуллин предупредил о риске падения объёмов ввода жилья до нуля к 2027 году. Основной причиной он назвал длительно высокую ключевую ставку, которая ограничивает ипотеку, тормозит девелоперскую активность и мешает обновлению инфраструктуры. При текущем уровне ставки строительной отрасли, по его словам, хватит прочности до конца 2025 года.

Хотя за первые четыре месяца 2025 года ввод жилья в России вырос на 6% (до 38,7 млн кв. м), темпы строительства могут замедлиться. Девелоперы всё чаще откладывают старт новых проектов или ввод запланированных, опасаясь непокрытых эскроу-счетов. В 2024 году было введено 107,8 млн кв. м, но с 2026 года эксперты прогнозируют постепенное снижение.

Главным тормозом спроса остаются ипотечные ставки: средняя по рынку сегодня составляет около 27%. Чтобы вернуть покупателей, ставка по ипотеке должна снизиться хотя бы до 14–15%, считают участники рынка. Параллельно растёт привлекательность депозитов, и часть потенциальных покупателей уходит из рынка.

Банк России снизил ключевую ставку на 1 п. п. до 20% — впервые с 2022 года. Основанием стало снижение инфляционного давления и возврат экономики к сбалансированному росту. ЦБ сохраняет осторожность и допускает паузы между шагами по снижению.

Инфляционные риски остаются: население по-прежнему ожидает роста цен, рынок труда перегрет, а внешнеэкономическая конъюнктура нестабильна. Тем не менее во II квартале фиксируется замедление спроса и снижение темпов индексации зарплат.

Экономика пока движется по нижней границе прогноза ЦБ по росту ВВП (1–2%). Снижение ставки немного смягчит условия для бизнеса, но не решит долговые проблемы и издержки компаний. Высокие реальные ставки продолжают давить на корпоративный сектор.

Рубль укрепился на 22% с начала года. Жесткая ДКП поддерживает курс. Аналитики не ждут резкого ослабления на фоне снижения ставки, но при дальнейших шагах давление на рубль может возрасти.

Прогнозы по ставке на конец 2025 года варьируются: от 14% до 18%, в зависимости от темпов инфляции. Следующее решение по ставке будет принято 25 июля. ЦБ не исключает нового снижения, но подчеркивает важность устойчивой дезинфляции.

Во второй половине мая средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банках снизилась до 19,38% годовых. Это ниже уровня ключевой ставки (20%) и значительно ниже декабрьского пика в 22,28%.
С начала весны снижение особенно заметно по срочным вкладам:

• на 3 месяца – на 0,22 п.п.

• на 6 месяцев – на 0,47 п.п.

• на 12 месяцев – на 0,22 п.п.

Какие банки уже снизили ставки

С конца мая до начала июня большинство крупных банков пересмотрели условия по вкладам:

• Сбербанк: –1 п.п. (с 11 июня)

• МКБ: –0,25–2 п.п. (с 7 июня)

• Совкомбанк: –0,1–3 п.п.

• Газпромбанк: –0,2–0,7 п.п.

• МТС Банк: –0,25–2 п.п.

• Альфа-Банк: в основном –0,3–1,2 п.п., но по отдельному продукту повышение до 20%

• Т-Банк и ПСБ: разнонаправленные корректировки в пределах ±1,5 п.п.

Некоторые банки пока сохраняют текущие ставки (Почта Банк, ВТБ), но не исключают дальнейших изменений.

Кредиты: снижение пока осторожное

Сверхжесткая политика Банка России, удерживающего ключевую ставку на уровне 19,5–21,5% в 2025 году, оборачивается значительными фискальными издержками. По расчетам, каждый процентный пункт ставки увеличивает расходы федерального бюджета почти на 300 млрд рублей — в виде субсидий по льготным кредитам и процентных выплат по госдолгу. В 2023 году эффект оценивался в 200 млрд руб., но рост доли обязательств с процентным риском до 30 трлн руб. к концу 2025 года усилил чувствительность бюджета к ставке.

Если бы ключевая ставка соответствовала нейтральному уровню (10,5–12,5% при инфляции 7–8%), бюджетные расходы могли бы быть ниже на 2,6–2,7 трлн рублей. Это сократило бы дефицит с планируемых 3,8 трлн руб. до 1,1–1,2 трлн руб. То есть масштаб дефицита уменьшился бы более чем втрое — и пересматривать бюджетную конструкцию не потребовалось бы вовсе.

В 2025 году только расходы на субсидии превысят 1,7 трлн руб., расходы на обслуживание госдолга достигнут 3,2 трлн руб. При этом структура госдолга смещается в сторону бумаг с переменным купоном (ОФЗ-ПК), доля которых вырастет с 38,3% до 43,3%.

В 2024 году рынок ESG-облигаций в России показал рекордно низкий рост — всего 8%, достигнув 530 млрд рублей. Это худшие темпы с 2018 года. Объем новых размещений снизился до пятилетнего минимума: всего восемь выпусков, из которых половина — социальные облигации СОПФ ДОМ.РФ на 40 млрд руб.

На фоне высокой ключевой ставки и геополитической неопределённости компании отложили масштабные планы по выпуску «зелёных» и социальных облигаций. Впервые появились новые инструменты: цифровые активы девелопера «Легенда» (1 млрд руб.) и облигации климатического перехода ХК «Металлоинвест» (10 млрд руб.). Облигации, привязанные к устойчивым KPI, так и не были выпущены — бизнес боится рисков.

Несмотря на общий скепсис, отношение компаний к ESG-инструментам начало меняться. Если в 2023 году 82% опрошенных не планировали их размещать, то в 2025 году этот показатель снизился до 57%. При этом 21% респондентов уже готовы использовать ESG-финансирование, но пока сдерживаются высокой ключевой ставкой.

Совет директоров Банка России на заседании 6 июня может начать цикл смягчения денежно-кредитной политики — впервые с июля 2023 года. Однако большинство аналитиков все еще ставят на сохранение ключевой ставки на уровне 21% годовых, с более мягким сигналом по перспективам.

В пользу снижения ставки выступают улучшение макростатистики, замедление инфляции и крепкий рубль. Некоторые эксперты, в том числе «Ренессанс Капитал» и АКРА, ожидают снижения на 100 б. п. до 20%. «Цифра брокер» прогнозирует более резкое снижение — до 19%, ссылаясь на замедление кредитования и роста цен. Однако рынок труда остается перегретым, а инфляционные ожидания — неустойчивыми, что сдерживает ЦБ.

По мнению SberCIB, решение о снижении на 200 б. п. может быть перенесено на июль. Аналогичной позиции придерживается и Газпромбанк, ожидая «летнего разворота» при стабилизации внешних условий и охлаждении рынка труда.

Базовый прогноз большинства участников — сохранение ставки 6 июня с первым намеком на грядущие шаги по снижению. В оптимистичном сценарии ставка к концу 2025 года может снизиться до 15%, в пессимистичном — вырасти до 23%.

Доходность банковских вкладов в России снизилась ниже уровня ключевой ставки — в мае 2025 года она опустилась до 18,5–19,2% в зависимости от срока. Тогда как еще в начале года многие банки предлагали 21–22%, сообщил Игорь Алутин, старший управляющий директор Московской биржи.

Ключевые данные:

• Ставки упали на 1,8–2,5 п. п. с начала года

• Только 1 банк из топ-20 сейчас предлагает ставку выше ключевой (21%)

• В начале года таких предложений было 16 из 20, особенно на вклады на 6 месяцев

• На долгосрок (3 года) высокие ставки были редкостью и остаются таковыми: сейчас лишь 2 предложения из топ-50

Алутин отметил, что сейчас речь идет об обычных вкладах без бонусных условий на сумму 100 тыс. рублей. Он также подчеркнул, что спред между ставками вкладов и ключевой нормализовался — это ожидаемая корректировка банковской политики.

Несмотря на снижение, вклады сохраняют привлекательность как низкорисковый инструмент. Следующее заседание ЦБ, которое может повлиять на ключевую ставку, состоится 6 июня. Эксперты ожидают возможного начала снижения ставки во второй половине 2025 года.

Консенсус-прогноз: ставка останется неизменной

По оценке большинства экспертов, на заседании 6 июня Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 21% — это пятый раз подряд. Из 24 аналитиков, опрошенных «Ведомостями», 15 ожидают сохранения ставки. Остальные 9 предполагают её снижение: четверо — до 19%, трое — до 20%, один — в диапазоне 19–20%, ещё один — до 20,5%.

Причины сохранения ставки

• Инфляционные ожидания населения растут второй месяц подряд, несмотря на замедление инфляции. Это ключевой аргумент против снижения ставки: при удешевлении кредитов спрос может вновь ускориться.

• Неоднородность инфляции: в непродовольственном сегменте цены стабилизировались, но в сегментах продовольствия и услуг рост сохраняется.

• Риски со стороны бюджета и внешней среды: возможны проинфляционные шоки, включая рост цен на нефть, геополитику и последствия погодных аномалий.

• Осторожность ЦБ: руководство регулятора предпочитает избегать поспешных решений. Снижение ставки требует уверенности в стабильности инфляционного тренда.